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关键时候总结一下当下核心逻辑

作者:admin      发布日期:2018-05-12   点击:

关键时候总结一下当下核心逻辑

2018-05-11 16:47来源:格隆汇油价/汇率/特朗普

原标题:关键时候总结一下当下核心逻辑

作者:付鹏

2016年开始的中国供给侧改革和当时的背景(特朗普式的解决全球失衡的方式还没有成为美国精英阶层的共识)给了市场一种幻觉,大家都觉得随着中国供给侧改革缓解自身债务问题,整个全球的风险似乎降低降低到了一种可以有02-06年那种全球一体化大繁荣的感觉,尤其是创造了极低波动率的资产上行还有各种虚幻的泡沫;

那一阶段中全球出现了一个短暂的繁荣共振,一切大类资产的逻辑都又回到了正反馈机制下的运行状态;

实际上现在倒过来看这一切和09年中国有需求侧改革刺激缓解金融危机后暴露问题的方式有着比较相同的效果,不真正的解决问题,只是缓解病痛换取时间,只不过都相对来说时间有限;

而特朗普的出现,掌权到后面统一美国两党的共识,全球强硬的纠正失衡关系的正主正式的登场;他的出现或许并不是一种偶然,事实上我们看到越来越多国家的民粹主义上台掌权,越来越多的连任,越来越多的强人政权,这反应了索罗斯先生02年论全球化时候讲到的全球化的弊端,在全球失衡没有更多的蛋糕可以分配的情况下,彼此之间的分配和利益都关乎到各自经济结构的债务杠杆和分配不均衡的矛盾,自我利益为先必然会导致全球一体化面临着岌岌可危的情况,贸易撕裂全球化民粹主义升温;

由于这种贸易保护主义的升温,各国自身的结构问题无法被全球化所掩盖,外围需求的隔断也被隔断,价格的全球化传导不在顺畅,各国经济结构问题暴露在自己的面前,这导致最直接的结果就是很多国家无法真正的跟上美国的节奏;

特朗普上台后的政策组合不仅仅是作用在需求端,而主要的还有供应端,只不过采用的方法是全球贸易保护主义的方式,将原有全球一体化的路径打断,自身的需求不再转化为全球的需求,短期内美国已经产出缺口拟合,充分就业,在这种组合下,通胀压力转化为FED的前瞻货币政策施加压力,美债保持着短端大幅度上行和利差收缩的组合;

这种(由于这种贸易保护主义的升温,各国自身的结构问题无法被全球化所掩盖,外围需求的隔断也被隔断,价格的全球化传导不在顺畅,各国经济结构问题暴露在自己的面前,这导致最直接的结果就是很多国家无法真正的跟上美国的节奏;)全球矛盾的暴露毫无疑问的开始在2018年席卷我们,除美国以外的各个国家的预期开始大反转,经济不及预期,通胀不及预期(想想油价涨了快65%,有些国家就是通胀不起来),导致最直接的结果就是反映到了货币政策的差异上,除了美国以外的国家,不得不面临着全球化撕裂后的不一致,自身矛盾结构制约导致自身无法加息,无法货币政策常态化;

其中最重要的自然是年初“意外意外”的欧洲;

当然这种预期的失落,直接作用在汇率上的结果就是原来预期强烈的国家,货币政策预期一旦没有,就不得不面临着现实已经拉大的巨大利差(甚至是倒挂的)汇率的修正开始了;

全球一体化活脱脱的演变成了下面的这个脚本:

活脱脱的领跑的老大要照顾自己的利益,不再带着小伙伴们一起跑,结果小伙伴忙低头才发现自己的鞋带没系好;

当然还有美国能源政策下的原油价格,能源政策+中东外交政策的组合一方面在OPEC动产的推动下去库存推动价格温和上升,一方面中东外交政策和奥巴马时代的180°转向又引发了中东的原油看涨期权式的隐含动力;

之前很多日记里我都说过,油价不仅仅是需求啊,关键是每次供应的变动,都会引发油价的异常波动,这样的一场价格最终都会带来金融市场的动荡,当然本质是带来全球再次失衡的出现,最终引发金融市场的动荡;

油价的上行,全球总需求的下行,贸易撕裂全球化民粹主义升温,油价越因为供给和地缘政治上行,以上组合在一起出现的情况就是美国利率走高,而其他国家则再出现产出缺口阴霾,利率无法抬升,越来越多国家和美国利差越来越倒挂或处在倒挂边缘,资本流出压力巨大,本身债务问题并没有的得到妥善的结局,杠杆仍然很高的将面临着巨大的风险;

国际金融协会(IIF)日前的研究显示,在美元走高、利率上升、贸易纠纷的环境下,中国、乌克兰、阿根廷、南非和土耳其面临的风险最高。上述五国在融资需求、货币储备、资产估值、贸易韧性方面,是所有发展中国家中最脆弱的。

当然IIF这里面重点的是四个评估角度值得我们参考:融资需求、货币储备、资产估值、贸易韧性;简单说债务问题依旧存在,无论是企业部门还是政府部门再融资续命需求仍然很大,不给钱就会死的这种,外汇储备还在继续下降,本币资产估值高位其实最主要就是房地产,贸易韧性不高;

从欧洲的证伪到澳洲,新西兰,再到最近的阿根廷,印度,土耳其乌克兰等em国家的恶化都被这样的组合(特朗普政策+高油价)压的喘不过气来;

阿根廷已经走到了向IMF求援的一步,隔壁印度最近由于近期油价走高,印度政府经常账户和财政的双重赤字不断扩大,美国不停加息,利差拉大资本外流压力加大,货币政策在经济面前又无法跟进,本币贬值,资本流出,外债压力加大;

好在我们2015年有资本管制,对资本流动和汇率的压力并不大,但这却按不住信用利差的走廓,信用风险事件不断,上市公司债务违约事件多,中国垃圾等级美元债的平均收益率已升破8%,面对还有大量垃圾债等着发行,大陆投资人在去杠杆去债务防风险去金融的政策下,需求却不够强劲,收益率进一步攀升,一些痛苦的循环已经发生,债务违约开始高潮迭起,最近估计沦陷的信托,基金的从业人员越来越多,华塑控股的沦陷了一批,天津钢铁的沦陷了一批,天津融资平台的沦陷了一批,盾安又沦陷了一批。

难怪现在很多人的朋友圈里面又开始有段子赌国运-房地产了;

油价恐怕还得继续一个多季度,美联储6月份加息没意外,至于说有没有可能明年去讨论FED甚至可能是加息的可能呢?我想或许有机会的,但又如何呢?金融市场是个比较效应,比谁更好,也比谁更烂;

现在看美国的政策保证美国的领先性,但没说是在大家一起往前跑领先还是往后跑中保持领先。

聊聊油价、汇率之间相互反馈的路径

欧洲的最意外-债券和汇率谁胜出

德拉吉越发的强调经济的增速放缓和外在风险

来源: 付鹏的财经世界返回搜狐,查看更多

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